美的集团（000333.SZ）与库卡（全球四大机器人制造商之一）的“连续剧”已经演绎近7年。从2015年增持库卡，到2017年要约收购（持股94.55%），再到去年11月宣布拟对库卡私有化退市。故事跌宕起伏，亲历者的心理波动恐怕不亚于近期的股市。

从财务投资角度看，美的收购库卡完全称得上失败。尽管在2017年1月292亿的收购完成后，库卡股价曾有过数月的上涨，但那却是库卡“***后的风光”。自此之后库卡股价伴随着业绩一落千丈，一度大跌超8成。这笔交易也因此每每在美的的分析类文章中被提起。

事实上，在人口红利下降的背景下，机器人在工业的应用早已成为共识。而彼时的库卡，在汽车工业机器人行业位列全球前三、欧洲***，在系统解决方案领域为美国***、欧洲第二。美的对库卡的收购并非鲁莽。不仅收购按部就班，而且收购时，库卡业绩不错，2015年收入创了历史新高，归母净利润也达到8680万欧元，同比增加27.5%。不料，此后风云突变。此后几年，库卡不仅营收下降，净利润也逐渐由盈转亏。库卡业绩的下滑及股价的大幅下跌，对美的造成不小影响。这不仅体现在美的集团的机器人、自动化系统及其他制造业的业绩上，还有悬在头顶的高额商誉。2021年中报显示，美的集团尚有商誉293.32亿元，其中仅库卡集团就超过200亿元。事后诸葛亮没有意义，没有人能够预测未来路径。究其原因，除了期间汽车行业的低迷，美的与库卡的磨合也不可忽略，这也是企业跨国并购以及收购***企业很关键的一点。在要约收购库卡的公告中，美的直言，收购完成后，如果双方没能顺利合作，将可能会对标的公司及上市公司整体经营造成不利影响。并且着重强调保持库卡集团管理层及核心技术人员稳定的重要性。但据《财经天下》梳理，在被美的收购后，库卡高管团队几经动荡，CEO人员数次变更。2019年1月，库卡全球***执行官罗伊特宣布提前卸任，更是曾引发市场议论。此外，在收购库卡前后，美的将东芝白电、意大利中央空调企业Clivet和以色列运动控制和自动化解决方案公司Servotronix悉数收入囊中，短时间频繁的国际并购，不免会分散精力。 

如果跳出资产收购，将目光聚焦于时代背景下美的的相关布局，这项交易虽然仍有财务上的不足，但也凸显了美的的一些前瞻性。或者，与其说美的看上的是机器人产业，不如说美的赌的是中国的制造业转型和全球***大的市场。只不过在库卡身上，美的跌了个趔趄。事实上，美的在要约收购库卡之前，已经在机器人领域动作频频。2015 年，美的与全球机器人巨头日本安川电机，设立工业机器人及服务机器人公司，借以提升美的的智能制造水平和智能家居的生态构建。不仅如此，除了增持库卡，美的还参股了机器人公司埃夫特智能装备有限公司 17.8%股权。而且2012年至2015年，美的累计投入使用近千台机器人，耗巨资进行自动化改造，形成了美的广州及武汉空调全智能工厂，大幅提高了生产的自动化率。收购库卡时，美的意图在机器人行业有更进一步的发展，尤其是成为服务机器人行业的龙头企业之一。但现如今，我国已经连续8年成为全球***大的工业机器人消费国（截至2020年），2020年制造业机器人密度达到246台/万人，是全球平均水平的2倍。科沃斯、石头等***在家用服务机器人领域风生水起，骨科手术机器人天智航已登陆科创板，美的持股的埃夫特也已上市。我国机器人产业的发展更加深入人心，美的的机器人业务却似乎进步一般。当然，在机器人领域一展拳脚并非当初美的收购库卡的***目的，更多的还是希望与既有业务形成协同。在要约收购库卡的公告中，美的特别提到，此举首先符合美的集团的“智慧家居+智能制造”战略。一方面通过“智能制造+工业机器人”的模式，提升自身智能制造水平，同时带动伺服电机等核心部件、系统集成业务的快速发展；另一方面以“智慧家居+服务机器人”模式，推动智慧家居的快速发展与生态构建，并以服务机器人带动传感器、人工智能、智慧家居业务的延伸，打造美的集团智慧家居集成系统化、生态链能力。此外，美的希望子公司安得物流，可以通过库卡旗下的瑞仕格先进的物流设备和系统解决方案，提升物流效率，拓展第三方物流业务。几年过去，这种协同效应到底如何，恐怕只有美的自己才***清楚。